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炒股配资平台选 美国4月CPI如期回落,通胀风险消退了吗?【国盛宏观熊园团队】

发布日期:2024-08-01 18:21    点击次数:70

来源:熊园-国盛证券首席经济学家炒股配资平台选

国盛证券宏观分析师,刘新宇 博士 CFA

事件:北京时间5月15日20:30,美国公布4月CPI。

核心观点:美国4月CPI和核心CPI均小幅回落、符合预期,通胀压力边际缓解。数据公布后,美联储降息预期明显升温,目前市场预期9月和12月各降息一次的概率达到100%。往后看,短期内市场情绪有望从本次数据获得提振,但美国通胀风险尚未完全解除,我们测算显示年底美国CPI和核心CPI同比可能仍在3%左右,需警惕后续通胀数据是否会再超预期。

1、美国4月CPI同比3.4%,核心CPI同比3.6%,均符合预期,分别较上月下降0.1、0.2个百分点,在此之前已连续4个月双双高于预期。剔除食品、能源、住宅后的“超级核心通胀”环比为0.10%,低于前两个月的0.13%,指向通胀压力边际缓解。

2、数据公布后,美股和黄金大涨、美元和美债利率下行,降息预期明显升温。目前市场预期美联储在9月、12月各降息25bp的概率已达到100%。

3、虽然本次CPI数据表现良好,但其他指标反映出通胀形势仍不乐观,例如:1)CPI和核心CPI三个月环比折年率仍高达4.7%、4.2%;2)制造业和非制造业PMI物价指数均大幅反弹;3)消费者1年期通胀预期自年初以来持续回升并维持在3%以上。

4、根据我们最新测算,5月美国CPI、核心CPI同比分别为3.3%、3.4%左右;2024Q1-Q4的CPI同比均值分别为3.2%、3.3%、2.9%、2.9%左右,核心CPI同比分别为3.8%、3.4%、3.3%、3.2%左右。

5、本次数据缓解了市场的通胀担忧,但市场情绪能否持续修复仍取决于后续的数据表现。短期重点关注:5/31美国4月PCE通胀,6/3美国5月ISM制造业PMI,6/5美国5月ISM非制造业PMI & ADP就业,6/6欧洲央行议息会议(大概率降息),6/7美国5月非农就业。

正文如下:

1、美国4月CPI和核心CPI均符合预期,通胀压力出现边际缓解。

>整体表现:美国4月未季调CPI同比3.4%,符合预期,略低于前值3.5%;核心CPI同比3.6%,符合预期,是过去36个月最低,前值3.8%。季调后的CPI环比0.3%,略低于预期值和前值0.4%,与过去12个月均值持平;核心CPI环比0.3%,符合预期,与过去12个月均值持平。值得注意的是,在此之前美国CPI和核心CPI已连续4个月双双高于预期。

>分项表现:美国4月CPI主要分项方面,食品分项环比从0.1%小幅降至0%,低于12个月均值0.2%;能源分项环比持平为1.1%,仍明显高于12个月均值0.2%;核心商品分项环比从-0.2%升至-0.1%,与12个月均值持平,其中服装价格环比大幅上涨,新车和二手车均环比下跌;核心服务分项环比从0.5%降至0.4%,与12个月均值持平,其中住宅分项环比持平,医疗保健服务、交通运输环比回落。剔除食品、能源、住宅后的“超级核心通胀”环比为0.10%,低于前两个月的0.13%,指向美国通胀压力出现边际缓解。

2、CPI公布后,美股和黄金大涨、美元和美债利率下行,降息预期明显升温。

>大类资产表现:CPI公布后,美股持续走高,标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别收涨1.2%、1.4%、0.9%;10Y美债收益率持续走低,收盘相较前日下行9.4bp至4.35%;美元指数收跌0.7%至104.3;现货黄金大涨1.2%至2385.9美元/盎司,创4月22日以来新高。

>降息预期变化:CPI公布后,市场对美联储降息的预期明显升温。利率期货隐含的6月降息概率仍维持10%以下,7月降息概率从30%升至40%左右,9月降息概率从80%左右升至100%,12月第二次降息概率从70%左右升至100%。换言之,目前市场确信美联储将在9月和12月各降息25bp。

3、美国通胀担忧暂时缓解,但风险尚未完全解除,短期内市场情绪有望改善。

>美国通胀形势:尽管本次通胀数据表现良好,但其他通胀指标显示美国通胀形势仍不乐观,例如:(1)4月CPI和核心CPI三个月环比折年率分别为4.7%、4.2%,其中CPI是过去17个月最高,核心CPI是过去11个月第二高,仅小幅低于3月的4.5%,反映出通胀同比回落更多是由于基数;(2)4月ISM制造业和非制造业PMI物价指数双双大幅抬升,与CPI环比出现背离,可能反映了基数、季节性调整等因素;(3)密歇根大学和纽约联储调查的美国消费者1年期通胀预期均自1月以来止跌回升,且均持续高于3%。

>后续通胀测算:根据我们最新测算,5月美国CPI、核心CPI同比分别为3.3%、3.4%左右;2024Q1-Q4的CPI同比均值分别为3.2%、3.3%、2.9%、2.9%左右,核心CPI同比分别为3.8%、3.4%、3.3%、3.2%左右。由此可见,CPI同比在三季度可能再经历一波明显回落,但之后将止跌企稳,而核心CPI同比年内回落空间已经非常有限。

>市场影响分析:本次数据令市场的通胀担忧暂时缓解,对美联储降息的预期进一步强化,因此短期内市场情绪有望得到提振,这会利好全球股市、黄金、大宗商品,并对美元指数和美债收益率形成下行驱动。但目前尚无法断定美国通胀压力已出现实质性拐点,并且降息最快也要到9月,因此市场仍将维持数据驱动的交易逻辑,风险偏好能否持续修复取决于后续的经济和通胀数据。

>短期重点关注:5/31美国4月PCE通胀,6/3美国5月ISM制造业PMI,6/5美国5月ISM非制造业PMI & ADP就业,6/6欧洲央行议息会议(大概率降息),6/7美国5月非农就业。

风险提示:美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。

联系人:熊园,国盛证券首席经济学家;刘新宇,国盛宏观分析师;杨涛,国盛宏观分析师;刘安林,国盛宏观分析师;穆仁文,国盛宏观分析师;朱慧,国盛宏观分析师;薛舒宁,国盛宏观研究员。

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本文节选自国盛证券研究所已于2024年5月16日发布的报告《美国4月CPI如期回落,通胀风险消退了吗?》,具体内容请详见相关报告。

熊园        S0680518050004        xiongyuan@gszq.com

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刘新宇     S0680521030002        liuxinyu@gszq.com

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